利群转债价值分析 利群转债中签率与投资建议
2、利群股份基本面分析
青岛为基，2018年并购乐天门店进军华东市场
利群股份主要从事以百货、超市及电器为核心的零售连锁业务，同时涉足以城市物流中心为支撑的品牌代理及商业物流配送业务，其已经形成“供应链+自营”为核心竞争力的“供应链整合型”独特商业经营模式，自营比例超过行业平均水平。截至2019H1，公司合计拥有86家大型零售门店、57家便利店及9家“福记农场”生鲜社区店，总经营面积超过200万平米，山东地区营业收入占比约90%。2018年公司收购韩国乐天购物(香港)控股有限公司旗下2家香港公司、10家华东区公司100%股权及72家门店(后更名为利群时代)，将辐射范围扩展到江苏、浙江、上海等地，实现从区域性向全国性商业集团的跨越。
公司通过自身供应链可以提供的超市商品占比高达95%，能够保证商品的足额及时供应及快速周转。供应链和经营规模优势有助于公司提升议价能力，并转化为商品质量和价格优势，为零售门店运营提供坚实基础。截至2018年底公司拥有6座物流中心，配送区域辐射山东、江苏、安徽、上海等省市，覆盖公司下属的所有零售门店。
2019年我国社会消费品零售总额达到411649亿元，相比上年名义增长率为8.0%。其中商品零售364928亿元，同比增长7.9%;限额以上零售业单位中的超市、百货店零售额同比增长6.5%/1.4%，整体而言增速缓慢回落。从绝对规模来看，山东和江苏社零消费额较高，意味着公司业务拓展仍有潜力。值得注意的是，2019年全国网上零售额106324亿元，比上年增长16.5%，维持较高增速，而公司也依托线下门店资源和自营供应链优势建立O2O和B2B线上平台适应新兴零售业态。2018年利群网商实现销售5.01亿元，会员数近百万，采购平台实现销售2.15亿元，拥有近2万会员和近300家入驻商户，展现了良好的发展势头。同时公司还与腾讯云在O2O项目上展开合作，进一步优化利群网商购物页面，全面提升利群网商运营效率，优化顾客购物体验。
前期开店费用影响盈利，19年盈利能力有所提升
2018年5月利群股份以16.65亿元人民币收购乐天购物(香港)控股有限公司旗下12家子公司及位于江苏、浙江、上海等地的72家门店。当年公司实现营业收入114.14亿元，同比上升8.15%，主要系公司原有区域门店营业收入同比增加及公司收购乐天购物华东区域门店(已更名为利群时代)重新开业后新增营业收入;其中公司原有区域门店营业收入同比上升2.40%，利群时代门店2018年新增营业收入6.07亿元。报告期内公司归母净利润同比下滑48.57%至2.02亿元，原因在于:1)自8月份开始承担收购后原乐天门店的房租、水电、人工成本等固定的费用开支，收入与费用未实现有效的配比;2)利群时代新开门店尚处于市场培育期，整体呈亏损状态。公司当年毛利率达到22.45%，较去年增加2.49个百分点，各项业务盈利能力均有提升;期间费用率上升4.19个百分点至18.21%，主要来自门店扩张。叠加资产减值损失计提同比有所增长，在此情况下公司净利率为1.77%，同比下滑约1.94个百分点。
（责任编辑：梦谣）