星源转2（370568）申购价值分析

　　星源转2网上申购，信用级别为AA。目前转股价值为88.81元，转股溢价率：12.6%。

　　基本情况

　　1、申购代码：370568。

　　2、评级：AA，评级一般。

　　3、转股价下调：（30，10，90%），较为宽松;

　　4、发行规模10亿。转债对正股总市值稀释比例为7.96%。

　　5、1月19日收盘转股价值88.81元，预估上市价在110元左右。具体情况看上市前正股的表现。

　　6、原股东配售码：380568。持有500股正股可以配售1000元转债，以此类推。

　　公司简介

　　公司是专业从事锂离子电池隔膜研发、生产及销售的新能源、新材料和新能源汽车领域的国家级技术企业，是锂离子电池隔膜有关国家标准的牵头单位和起草编委会副组长单位。目前，公司已成为我国少数实现国产隔膜走向国际市场、为国际知名锂离子电池厂商提供产品和技术服务的领军企业之一，并跻身于全球具有一定影响力的锂离子电池隔膜供应商之列。

　　目前公司主导产品包括单面板、双面板、多层板等，广泛应用于汽车电子、高端消费电子、计算机及相关设备、工业控制、医疗设备等领域。

　　公司外销收入占比超过90%。

　　2020年半年报主营业务中，锂离子电池隔膜新能源材料营收2.74亿，占比80.24%;其他营收6653.11万，占比19.52%;其他（补充）营收82.64万，占比0.24%。

　　公司上季度净利润同比下滑47.55%，竞争力有所下滑。星源材质目前PE为291，高于行业均值（40.17）;PB为4.31，高于行业均值（3.32）。

　　风险点：客户集中度较高风险：最近三年及一期，公司对前五大客户的销售收入占公司营业收入的比例分别为46.49%、38.78%、36.02%和33.40%，客户集中度较高。

　　申购建议

　　星源材质收盘在28.01元，处于近两年的偏高位;对应PE为291倍，在绝对高位;对应PB为4.31倍，在偏高位置，股价的安全边际偏差。发行人评级AA，估算债底价值约81.6元，债底保护一般;转股价值约88.8元，建议申购。

（责任编辑：梦谣）