荣泰转债754579打新价值一览
产品出口占比较大,09年在我国按摩保健器具出口企业中排名第二(奥佳华出口占比第一),海外业务通过 ODM 方式将产品销往韩国、 美国等海外地区,企业出口依赖度较高。公司前五大客户以 ODM 客户为主: Body Friend(韩国)、Infinite Creative Ent.Inc.、U.S.Jaclean,Inc.等近年来收入占比约为 40-50%,公司客户集中度较高。
我国按摩产品消费市场发展前景较好,受益于国内人均收入增长、人口老龄化发展以及居民保健意识的增强等,我国成为全球按摩椅市场需求增长相对较快的地区之一;韩国、欧美等海外市场按摩椅保有率不断提升,发展环境较好。中国是全球按摩器具生产大国,也是出口大国,主要出口地为美国、韩国、日本,年均增速12%左右。国内目前市场普及率仅不到2%,远低于日本的20%、韩国的12%。过去10年,年均复合增长速度也是12%。
1)全球市场需求稳步增长,增幅年均9%左右,中国是主要出口国
2)国内随着人均收入提升,按摩器具渗透率提升,市场规模年均12%增幅
3)控制技术和人工智能发展带来产品体验的进一步升级,有利于产品普及
4)预计未来10年,按摩器具市场能够保持10%左右的年复合增速
整体对比奥佳华和荣泰健康
毛利率奥佳华高于荣泰健康,主要是由于奥佳华直营占比更高的原因导致;净利润荣泰健康好于奥佳华,主要反应在产品的聚焦上和对费用的控制上的差异。奥佳华最近10年,销售费用率持续上升,一方面公司从OEM/ODM向自有品牌运作转型,另一方面线下直营渠道及零售投入增加,是主要影响因素;荣泰健康,销售费用率保持稳定,17年上市后,三费费率有下降趋势。
奥佳华二季报业绩受益于医疗器械板块和健康环境板块业绩爆发式增长。包括恒温枪、口罩、空气净化设备等。
申购建议
它对应的股票是荣泰健康,属于按摩仪自主品牌龙头。公司财务状况优秀,近三年营业收入稳步提升,近三年净利润小幅度提升,但是二季度营收和净利润出现下滑。当前PE为17.9,处于历史正常估值区间,比同行估值较低。转债评级良好,因此建议申购。
(责任编辑:梦谣)
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