希望转债价值分析 希望转债中签号查询
中签号
末"四"位数0466,2966,5466,7966
末"五"位数03229,08659,28229,28659,48659,53229,68659,78229,88659
末"六"位数136758,636758
末"七"位数1774093,2895415,3774093,5774093,7774093,9774093
末"八"位数01804670,13104710,26804670,33104710,51804670,53104710,73104710,76804670,93104710
末"九"位数035044668,449344876,535044668
末"十"位数1324397799
【发行情况】本次新希望总共发行不超过40.00亿元可转债。优配：每股配售0.9653元面值可转债;仅设网上发行，T-1日(2020-01-02 周四)股权登记日;T日(2020-01-03 周五)网上申购;T+2日(2020-01-07 周二)网上申购中签缴款。配售代码：080876;申购代码070876。
【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.2%，0.4%，0.8%，1.2%，1.6%，2.0%)，到期回售价为106元(含最后一期利息)。主体评级为AAA，转债评级为AAA，按照6年AAA中债企业债 YTM 3.85%计算，纯债价值为87.74元，YTM为1.66%。发行6个月后进入转股期，初始转股价19.78元，12月31日收盘价为19.95元，初始平价100.86元。条款方面，15/30+80%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为4.80%。
【公司基本面】公司是国内产业链最为完整的综合性农牧龙头。公司立足农牧产业、注重稳健发展，集饲料、禽类与生猪养殖、屠宰和肉制品加工为一体，实现全产业链经营。2019年前三季度，公司实现营业收入569.17亿元，同比增长12.01%，归母净利润30.72亿元，同比增长111.73%。目前公司市值为841亿元左右，PE TTM 25.3倍，估值水平合理。
【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为40%左右，以2019年12月31日正股价格计算的可转债理论价格为120~121元。相对估值法，目前同等平价附近的川投转债转股溢价率为22.62%。考虑到公司当前股价对应的转债平价位于面值附近，公司评级较高，转债规模较大，我们预计希望转债上市首日的转股溢价率区间为【19%，21%】，当前价格对应相对估值为120~122元。综合考虑，预计希望转债上市首日价格在120~121元之间。
【申购建议】新希望总股本42.16亿股，前十大股东持股比例67.86%。如果假设原有股东65%参与配售，那么剩余14亿元供投资者申购。假设网上申购户数为160万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.088%附近。考虑到当前转债平价位于面值附近，公司整体经营稳健，评级较高，建议积极参与一级市场申购，二级市场可以配置。
正文
1. 投资建议
预计希望转债上市首日定价区间为120~121元。按照2019年12月31日收盘价计算，希望转债对应平价为100.86元。目前同等平价附近的川投转债转股溢价率为22.62%。考虑到公司当前股价对应的转债平价位于面值附近，公司评级较高，转债规模较大，我们预计希望转债上市首日的转股溢价率区间为【19%，21%】，当前价格对应相对估值为120~122元。绝对估值下，理论价格为120~121元。综合考虑，我们预计希望转债上市首日的定价区间为120~121元。
积极参与申购，二级市场可以配置。公司是国内产业链最为完整的综合性农牧龙头之一，集饲料、禽类与生猪养殖、屠宰和肉制品加工为一体，实现全产业链经营。考虑到当前转债平价位于面值附近，公司整体经营稳健，评级较高，建议积极参与一级市场申购，二级市场可以配置。
2. 发行信息及条款分析
发行信息：本次转债发行规模为40亿元，网上申购及原股东配售日为2020年1月3日，网上申购代码为“070876”，缴款日为2020年1月7日。公司原有股东按每股配售0.9653元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“080876”。网上发行申购上限为100万元，主承销商招商证券、中信建投证券和华泰联合证券最大包销比例为30%，最大包销额为12亿元。
基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为 0.2%、第二年为 0.4%、第三年为 0.8%、第四年为 1.2%、第五年为 1.6%、第六年为 2.0%。转股价为19.78元/股，转股期限为2020年7月9日至2026年1月2日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值106%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。公司本次发行可转债拟募集资金总额不超过40亿元，将全部投资于生猪养殖项目。
3. 正股基本面分析
公司简介：
公司是国内产业链最为完整的综合性农牧龙头之一。公司立足农牧产业、注重稳健发展，集饲料、禽类与生猪养殖、屠宰和肉制品加工为一体，实现全产业链经营。2019年前三季度，公司实现营业收入569.17亿元，同比增长12.01%，归母净利润30.72亿元，同比增长111.73%。近五年来公司毛利率和净利率均呈波动上升态势，2019年前三季度综合毛利率和净利率分别仅为10.45%和6.81%。
（责任编辑：梦谣）