常熟银行(601128)2020年三季报分析：深耕小微 经营稳定

　　常熟银行深耕小微业务，资产质量指标优异，风险抵补能力充足，有助长期稳健经营。维持“增持”评级。

　　业绩表现符合预期，拨备计提节奏放缓。常熟银行2020 年前三季度归母净利润同比+1.76%（上半年同比+1.38%），业绩保持稳定。收入端，营收增速有所放缓，前三季度营收同比+4.17%（上半年同比+9.46%）。成本端，成本收入比同比上升3.89pcts 至40.17%，信用成本较上半年有所节约，拨备/拨备前利润为39.95%（上半年为45.91%）。

　　小微信贷投放积极，息差仍有收窄压力。前三季度公司净利息收入同比+6.41%（上半年同比+10.15%），受息差下行影响增速有所放缓。量的方面，三季度公司总资产环比+0.7%（二季度环比+3.9%），其中贷款投放保持积极，Q3 环比+4.3%，对公/零售贷款环比分别-0.7%/+8.5%。公司信贷资源进一步向小微客户倾斜，授信额度1000 万以下客户金额占比较二季度末提升2.25pcts 至69.66%。价的方面，Q3 负债成本压力有所增大，单季利息支出环比+7.0%，推测与存款端竞争加剧有关（Q3 定期存款占比较上半年末提升1pct 至57.8%）。

　　非息收入下降，中间业务有待恢复。前三季度公司非息收入同比-10.74%（上半年同比+4.98%）。（1）手续费收入下降较多，前三季度手续费净收入同比-20.82%（上半年同比-5.77%），疫情影响下中间业务有待恢复。（2）投资收益小幅波动： 前三季度投资收益及公允价值变动损益同比-11.57%（ 上半年同比+17.53%），资本市场下投资收益有所波动。

　　资产质量持续优异，拨备覆盖保持充足。账面不良保持低位，三季度末公司不良率环比下降1BP 至0.95%，关注率环比下降1BP 至1.33%，资产质量保持优秀水平。拨备覆盖率提升，三季度末公司拨备覆盖率环比提升2.29pct 至490.02%，拨备/（不良+关注）比率达到203.82%，风险抵补能力进一步增强，公司拨备计提节奏有望保持平稳。

　　风险因素：宏观经济增长失速下行；资产质量超预期恶化。

（责任编辑：梦谣）