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广汇转债733297申购价值一览

2020/8/18 10:56:44   来源:互联网
    

  广汇转债今日申购,目前转股价值102.48,评级AA+/规模33.7亿。

  转债条款

  债底为89.81元,YTM为2.31%。广汇转债期限为6年,债项评级为AA+,票面面值为100元,第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一年利息)按照中债6年期AA+企业债到期收益率(2020-8-13)4.1912%作为贴现率估算,债底价值为89.81元,纯债对应的YTM为2.31%,具有一定的债底保护性。

  平价为102.73元。转股期为自发行结束之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价4.03元/股,广汇汽车(600297.SH)2020-8-13的收盘价为4.14元,对应转债平价为102.73元。广汇转债的下修条款为:15/30,90%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,该转债的条款设置有利于投资者。

  总股本稀释率为9.35%。若按广汇转债(110072.SH)初始转股价4.03元/股进行转股,转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为9.35%和9.35%,股本摊薄压力一般。

  基本面分析

  汽车经销商龙头企业,业务覆盖汽车服务全生命周期

  广汇汽车是中国最大的乘用车、豪华乘用车经销与服务集团、汽车经销商中最大的乘用车融资租赁提供商、二手车交易代理服务实体集团。公司的整车销售业务占主要地位,2019年此项业务为1467.41亿元,占总营收比重为86.09%。近五年在中国汽车流通协会颁布的“中国汽车经销商集团百强排行榜”中高居榜首。公司主要从事乘用车经销、售后服务、衍生服务(代理保险、融资、延保、二手车、融资租赁等)覆盖汽车服务全生命周期的业务,目前逐渐由“重销售”向“重服务”转变,通过发展毛利率较高的乘用车售后及衍生业务,降低行业调整对公司的负面影响。

  2015年6月,广汇汽车借壳美罗药业成功登陆A股市场。自此以来,被誉为“新疆非公有制经济的一面旗帜”的新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司常年持公司股份30%以上(截至2020年3月31日为32.47%),为公司第一大股东,实际控制人为孙广信先生。二股东China Grand Automotive (Mauritius) Limited(中国广汇汽车(毛里求斯)有限公司)地位也比较稳定,截至2020年3月31日持股比例19.88%。

  行业结构调整效应明显,公司龙头地位助力业绩稳健增长广汇汽车2019年营业收入1704.56亿元,同比增长2.58%,主要受益于业务规模扩张及市场营销有序推广,新车销售数量、维修进场台次、二手车代理等业务量提升;毛利率9.84%,回落0.47个百分点。公司的整车销售业务占主要地位,2019年营收1467.41亿元,占总营收比重为86.09%,毛利率3.82%,在“重销售”向“重服务”转变的战略安排下,比重比2015年下降了2.07个百分点。其他业务复合增速和毛利率均较高,自2015年公布分项数据以来,年均复合增长率(CAGR)高达21.23%,毛利率47.13%,其中佣金代理和维修服务业务2019年占总营业收入比重相比2015年分别增长了1.55和1.31个百分点。

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(责任编辑:梦谣)

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