万青转债070789投资价值一览
募集资金用途：
1、江西德安万年青水泥有限公司建设一条 6600T/D 熟料水泥生产线(配套余 热发电)项目 ;2、江西万年青水泥股份有限公司万年水泥厂 2×5100t/d 熟料水泥生产线(配 套余热电站)异地技改环保搬迁工程。
申购价值与上市价格分析
我们选取转股价值在90到110之间，债项评级AA+，债券余额在10亿附近的转债(2020.4.8数据)进行比较，符合条件的乐普、太阳、应急等转债的转股溢价率主要集中在15%~20%，我们预计万青转债的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在115~120的区间，中枢为117.5元。当前证监会核准的转债有28只，转债市场在多因素影响下波动较大，情绪有所回落，新债更需关注个券基本面与股票走势，万青转债资质较优，申购价值较高。
万青转债评级尚可，规模较高。公司是主营硅酸盐水泥、商品混凝土以及新型墙材的生产和销售的企业。主要产品有“万年青”牌系列普通硅酸盐水泥和复合硅酸盐水泥，以及商品熟料、商品混凝土、新型墙材等。尽管一季度受疫情影响较大，但在政策拉动下，水泥行业市场规模将保持19年态势，维持在较高水平。公司主要销售区域为江西省，且在省内产销量以及市场占有率名列前茅，在当地政策拉动下，公司2020年业绩有望实现增长。公司享受国资背景红利，在江西省等区域市场上拥有天然优势。公司拥有矿产资源优势，开采的石灰石原料能够满足公司生产需要。受益于江西省等主要销售区域需求增长，以及水泥价格提升，公司19年业绩保持稳定增长。分产品看，水泥营收占比在70%左右，水泥、混凝土的销售收入合计占营业收入90%以上，业绩较为稳定;水泥营收占比小幅下降，由12年79%下降到19年70%，但水泥毛利占比与毛利率逐年增长，对公司整体毛利率影响较大;公司的混凝土、新型砖、熟料业务开始稳定增长。现有市场环境下新券溢价水平有所收敛，定价较高的个券在市场未企稳前也有回调的风险，二级市场的参与价值更甚之前，建议上市后保持关注。
（责任编辑：梦谣）